2008年6月30日
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指南针 雷涛
上周前半周大盘出现了技术性反弹，特别是周二、周三两个交易日，盘面个股表现相当活跃。但周四在国际油价再创新高的大背景下，美股暴跌。而同时又传来光大证券即将IPO的消息，更令市场增加了对二级市场资金流失的担忧。周五A股开盘后即低开低走，当日沪指跌去153点，全周跌幅为2.9%，收于2748点。
指南针赢富数据专家版统计显示，上周基金席位合并买入金额为210.0996亿元，合并卖出金额为201.558亿元，整体呈现净买入状态，净买入金额为8.5416亿元。基金多空基本平衡，多方力量仅占微弱优势。
板块方面，截至6月26日最近五个交易日，基金净买入前三板块是证券保险板块、银行板块和通信及服务板块，净买入金额分别为17.312亿元、12.905亿元和10.957亿元。在证券保险板块中，基金重点买入的股票是中国平安(49.26,0.22,0.45%,吧)、中国人寿(23.92,-0.72,-2.92%,吧)和中国太保(19.25,0.39,2.07%,吧)。在银行板块中，基金重点买入的股票是招商银行(23.42,-1.21,-4.91%,吧)、交通银行(7.48,-0.02,-0.27%,吧)和民生银行(5.70,-0.04,-0.70%,吧)。在通信及服务板块中，基金重点买入的股票是中国联通(6.67,0.09,1.37%,吧)、亿阳信通(11.82,-0.42,-3.43%,吧)和亨通光电(10.69,0.45,4.39%,吧)。
图一：截至6月26日最近五个交易日基金净买入前十板块
同期，基金净卖出前三板块是钢铁冶炼板块、石油化工板块和内外贸易板块，净卖出金额分别为22.583亿元、14.985亿元和2.916亿元。在钢铁冶炼板块中，基金重点卖出的股票是宝钢股份(8.71,-0.22,-2.46%,吧)和武钢股份(9.76,-0.13,-1.31%,吧)。在石油化工板块中，基金重点卖出的股票是中国石化(10.15,-0.12,-1.17%,吧)和中国石油(14.94,-0.06,-0.40%,吧)。在内外贸易板块中，基金重点卖出的股票是香溢融通(7.52,-0.03,-0.40%,吧)和五矿发展(23.41,-0.08,-0.34%,吧)。我们特别注意到，钢铁板块已经连续三周成为基金净卖出最大的板块。
图二：截至6月26日最近五个交易日基金净卖出前十板块
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“大限”将至僵持依旧铁矿石谈判机制濒临崩溃
宝钢一高层称，上周达成的“力拓价格”，将是与必和必拓谈判的底线
在宝钢为主的中国钢铁企业与力拓达成2008年度铁矿石长期协议价格后，必和必拓依然没有接受这一涨幅，并表示这一价格还与真实市场情况有差距。而很多铁矿石长期供应合同，在今天（6月30日）以后将面临失效的危险。
与此同时，在“力拓价格”生成后，中国钢铁工业协会（下称“中钢协”）终于发表声明，肯定宝钢与力拓达成的价格协议，同时反对必和必拓曾提出和倡导的以铁矿石价格指数定价的做法。
谈判仍在继续
上周一，宝钢与力拓达成2008年度铁矿石长期价格协议，粉矿上涨79.88%，块矿上涨96.5%，这一涨幅已经高于宝钢与巴西淡水河谷在3月达成的2008年度铁矿石长期价格协议。
不过，必和必拓首席执行官高瑞思（Marius Kloppers）表示，力拓与宝钢的谈判结果没有充分体现澳大利亚对亚洲市场的海运优势，暗示其不满足这一涨幅。
值得注意的是，按照中国很多钢厂与澳洲矿山企业签署的长期合同，如果今天供需双方还没有就当年的长期价格协议达成一致，双方都可以单方面中止合同。此前就有多家国外媒体指出，澳洲矿山企业一直威胁如果钢厂不接受他们的涨价要求，将取消长期合同，将铁矿石转向现货市场销售。
昨天，宝钢一位高层告诉记者，目前宝钢与必和必拓的谈判仍在进行，也并不能保证能在6月30日前达成一致。
“必和必拓方面也的确希望要求更高的涨幅，但谈判双方都是有底线的，我们的底线就是与力拓达成的价格涨幅。”
上述高层透露，中方同时相信即使6月30日之后谈判双方仍未达成一致，必和必拓也不会真的将铁矿石转向现货市场销售，“合同中规定的是‘可以取消’，但也可以宣布‘不取消’，另外，有些合同的最后期限是9月30日，而不是6月30日。”
联合金属网的分析师胡凯也认为，澳方应该不会放弃长期合同协议而转向现货市场。
值得注意的是，亚洲另一主要谈判方日本的钢铁企业，仍未与任何一个澳洲铁矿石生产商达成年度协议价格。而有日本媒体称，日本新日铁公司和其他日本钢铁企业可能会接受澳矿企业关于2008年铁矿石购买价格上涨100%的价格。如果此结果成真，则意味着长期形成的全球铁矿石谈判机制将进一步崩溃。
今年的全球铁矿石首发价正是新日铁与巴西淡水河谷在2月份达成的。按照以往惯例，首发价确定后，其他钢企和矿企都将陆续接受这一价格。
巴西矿业巨头淡水河谷首席执行官罗格·阿格内利（Roger Agnelli）表示，力拓达成的更高的铁矿石价格协议，意味着传统的基准价位系统的终结。不过，还需要看中国其他的钢铁生产商是否会跟随力拓与宝钢达成的价格协议，同时需要看日本钢铁生产商是否也会跟随这一涨价协议。目前，淡水河谷希望继续观察事情的进展。
中钢协反对价格指数定价
针对宝钢与力拓达成的这一更高涨幅，中钢协负责人指出，多年来，国际铁矿石海运贸易形成了一整套定价机制，宝钢与力拓达成的价格协议，维护了现行国际铁矿石价格谈判的机制，是应当肯定的。
中钢协负责人强调，今年以来，我国钢铁生产增长放缓，国产铁矿石大幅增产，在这种情况下，大幅度增加铁矿石进口总量，同国内市场铁矿石供需平衡并有所富余的状况是完全背离的。
中钢协进一步指出，铁矿石作为一种国际贸易的商品，同其他商品不同，具有使用上的专向性，供需双方是相互依存的，这种贸易特征，决定了国际铁矿石海运贸易的供需双方必须建立长期稳定的合作关系，既要照顾双方的当前利益，又要考虑双方的长远利益，以实现供需“双赢”为目标。多年来，中钢协和中国钢铁企业始终坚持这一基本原则，并将继续为此而努力。
在谈判启动期间，必和必拓还曾呼吁采用指数定价体系，设置现货价格指数来指导长期合同价格。目前，两家行业媒体Metal Bulletin（金属导报）和Steel Business Briefing（钢铁商业简讯）已经表示要推出铁矿石价格指数。而瑞士信贷也要以这两家媒体的价格指数为参考，推出铁矿石期货。
对于必和必拓所倡导的铁矿石价格指数，中钢协则认为，当前三大矿山公司掌握国际铁矿石海运贸易资源供应量的70%以上，在这种特定条件下，以铁矿石价格指数来决定市场价格的做法，违背了按市场供需关系决定价格的基本原则，脱离当前国际铁矿石海运贸易的实际，是不妥当的，也是不公平的。“这是对现行铁矿石价格谈判机制的全面否定，不利于供需双方建立长期稳定的合作关系，是中方坚决反对的。”
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2008年5月21日
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根据彭博社最新调查，5月份全球经济信心指数两个月来持续提高，这或暗示着全球信贷危机的艰难阶段已经过去。
彭博职业全球信心指数从4月份的14.5提高到5月的22.7。以往的经验表明，信心指数在50以下表明投资情绪消极，而3月份该指数曾经下探到13.1。
资金紧张局面缓解
在美国次级抵押贷款市场出现危机之后，全球银行和证券公司已经累计提取了3290亿美元的资产拨备和贷款损失。这场金融动荡加剧了银行体系流动性的不足，使银行收紧银根，限制放贷，但目前有迹象表明资金紧张的局面正在缓解。
与此同时，与一个月前相比，美国的投资者和分析家们逐渐从悲观气氛中走出。美联储从去年9月份到本月7次调降基准利率、支持摩根大通接管贝尔斯登等一系列货币政策手段，都是为了重新恢复对金融市场的信心。
美国受访者的调查显示，人们正在降低对美联储进一步降息的期望，对于美元前景更加乐观。截至目前，美元对欧元汇率已经从4月22日最低点1美元对1.6019欧元上涨了3.7%，美国经济的信心指数也从10.6攀升到15.7。
亚洲投资者信心提升
亚洲地区的调查结果表明，投资者对全球经济信心乐观程度明显提高，测量值从11.0上升到21.0，增长近一倍，表明亚洲这个拥有较多新兴市场国家的地区之中，投资者对未来全球经济复苏寄予更多的期待。亚洲地区的经济信心指数从33.7上升到37.3，增幅虽然不大,但近2个月来，MSCI亚太综合指数已经从3月17日的阶段底部向上攀升了15.18%。
另外，在日本的调查中, 测量值从13.9上升到18.7,而日经255指数近2个月获得了20.91%的上涨空间。
与此同时，欧洲的调查数据略显悲观。其中，西班牙持续10年的房地产市场泡沫破灭后,经济陷入了严重的衰退。在所有的调查参与者中,西班牙的被调查者对于本国的经济发展前景表现得最为消极。
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全球市场：
美股周五小幅下滑，美国经济数据好坏不一，油价则继续高企。货币市场方面，美元兑主要货币走弱，受到美国消费者信心数据进一步恶化的影响，良好的房屋数据也因此黯然失色。受此影响，市场对美联储年内升息的预期消散。油价周五上扬近2美元，至126.40美元/桶，受到疲弱美元和供应担忧的共同提振。
澳大利亚：
澳洲联储副主席Debelle周日发表讲话称，由于本地抵押贷款市场的规模较小，澳大利亚国内抵押贷款市场并未遭受美国同样的问题。Debelle表示，尽管澳大利亚金融体系对次贷危机并没有完全免疫，但澳大利亚金融机构资产负债表依然保持强劲。
美国：
美国5月消费者信心数据进一步恶化，跌至28年低点；消费者通胀预期上升，房产市场数据则意外改善。密歇根大学消费者信心指数下跌3.1点至59.5点，创 1980年6月以来最低水平，现况指数和预期指数都出现下滑。同时，消费者1年期通胀预期升至26年来最高水平，长期通胀预期也继续恶化。
房产市场方面，4月新屋开工意外上升8.2%，年率则下滑30.6%；单屋开工则下滑42.2%。此外，营建许可5个月来首次上升，月增4.9%。
日本：
日本1季度经济增长意外改善，GDP季率上升0.8%，高于预期的0.6%；年率则上升3.3%，高于日本政府预期的潜在增长水平1.5%。
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上周五非美大幅走高，基本面因素来自国际油价突然飙升、5月中旬消费者信心指数降到了1980年6月以来最低水平，美国4月新屋开工较3月上升8.2%出乎市场意料，但独户型新屋开工下降1.7%，接近市场预期，表明房地产市场依旧疲弱，这些因素促使美元被抛售，技术面美元虽大幅走低，仍维持在近期震荡区间，预计本周美元将继续震荡为主。
欧元分析：欧元上周五大幅走高，有形成短期底部之意，预计今日上扬后回落，以震荡为主，今日下方支撑位于：1.5540-50，1.5490－1.5500，1.5450-60，今日上方压力位于：1.5635-45，1.5670-80，1.5700-10，今日下方关键支撑位于：1.5540-50，今日上方关压力位于：1.5635-45。今日操作：观望或区间操作，震荡参考进场区间:1.5635-45~~1.5500－10。
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今年一季度我国出口同比增长21.4%，是2002年以来的最低水平。净出口对经济增长的贡献率4年来首次为负值，拉低GDP增速0.5个百分点。今年年初以来，人民币急遽升值也没能有效促使我国出口结构优化。美国商务部近日公布的国际贸易数据显示，与1月份相比，2月份中国出口美国的高新技术产品下降了11.1%，为60.39亿美元，而出口美国的原油增长了40.1%，为35.6万桶。这不得让人们再次审视人民币升值对我国出口乃至经济增长的短期和中长期影响。笔者认为，人民币升值的长期影响主要表现在以下几个方面。
第一，出口对经济发展的推动作用减弱，出口增长的边缘化趋势凸显。今年1、2月份我国海关总署公布的对美出口下滑幅度大大高出美国商务部公布的统计数。除了两国统计方法的差异外，这其中也不能排除出口企业少报、低报出口以截留本应该回流国内的外汇。而问题的实质是人民币升值引起了出口企业的企业行为改变。
就加工贸易企业来说，由于企业两头在外，其创汇代表的是企业经营收入，所以这部分外汇收入滞留国外并不会影响企业正常经营。4月份，英国3个月期美元存款利率已经达到了3%，相当于我国国内一年期美元存款利率。国内外美元利差使得出口企业创汇收入至少不再像人民币升值之前那样急于流回国内。
就一般贸易企业来说，其创汇的大部分用于购买国内原材料、中间产品和生产设备，人民币升值和国内生产资料价格上涨使出口企业背负了双重负担。一季度我国原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%，3月份上涨11.0%。而美国3月份资本设备价格同比上涨3%，环比上涨0.2%。欧元区2月份中间产品价格同比上涨4.9%，环比上涨1%。这不能不促使一般贸易企业使用国外中间产品和生产设备以替换国产投入品，但其产生的影响是相当深远的：首先，在国内外汇市场上，一般贸易企业由以前单纯的外汇供应方变成了既是供应方也是需求方。由于一方面国内强制性结售汇制度要求出口企业将所创外汇出售给央行，另一方面出口企业又不得不向商业银行贷款外汇以购买国外的投入品。于是，就出现了一侧是央行外汇储备增长不断加快，一侧是商业银行外汇贷款增长也在不断加快，商业银行外汇存贷比倒挂越来越严重的矛盾现象。以致央行一再提醒商业银行提防外汇管理风险，今年年初又进一步调低商业银行的外汇负债比例。其次，出口增长对国内经济的带动作用将越来越减弱。在一般贸易企业以国外投入品替代国内投入品的过程中，出口企业出口增长与国内经济增长的关系将越来越松懈，出口增长的边缘化倾向将越来越强化。
第二，进出口企业苦乐不均，外汇体制改革难以有实质性进展。今年1至3月份我国进口原油、成品油、铁矿砂及其精矿和粮食合计549.9亿美元，占进口总额的17.9%。同期，人民币对美元升值3.99%。进口企业因此减少进口成本52亿元人民币。根据《国务院2008年工作要点》通知的精神，国家将继续加大两方面进口：一是重点增加先进技术设备、重要原材料和关键零部件及元器件进口；二是适当增加国内紧缺重要消费品进口。但是，只要进出口企业分属不同的行业和部门，那么进口企业和出口企业的利益协调就只能通过政府的强制性结售汇来实现。在强制结售汇制度下，进出口企业尤其是出口企业仍然难以成为外汇市场的主体。这与《金融业发展和改革“十一五”规划》中要求“增加非银行金融机构和非金融企业等外汇市场主体”以加快发展外汇市场的目标是不相符合的。
第三，我国外汇储备在规避美元汇率风险的同时，储备欧元的汇率风险也在不断增强。今年以来，人民币对美元升值了4.3%，对欧元贬值4.2%。这种差别性汇率政策继续刺激企业加大对欧元区出口，并由此引起我国外汇储备中不同币种比重结构的调整。就欧元汇率的今后走势来看，从2002年起欧元对美元已持续升值75.9%，当前支撑欧元继续升值的动力已不再是欧元区经济基本面，而是国际短期资金的不断流入。
总之，人民币升值的长期影响已经显示出当前汇率水平削弱了出口对经济增长的促进作用。人民币升值在侵蚀出口企业利益的同时，也改变着出口企业的企业行为。不仅如此，央行外汇储备的风险也在集聚和放大。要克服人民币升值的长期影响唯有继续深化外汇管理体制改革。笔者认为，央行应该让更多的进出口企业进入外汇市场，提高人民币汇率决定的市场化水平，以真正反映国内企业对外汇的供需状况。央行还应在稳步推进资本项目可兑换的同时，积极鼓励内地实业资本对外投资，以改善我国的国际收支状况。
中国对美国货物出口 2008年1至2月份累计同比增长
（中国海关总署统计口径）
出口额（亿美元） 同比增长（%）
2008年1至2月份 346.39 0.3
2007年1至2月份 345.35
中国对美国货物出口 2008年1至2月份累计同比增长
（美国商务部统计口径）
出口额（亿美元） 同比增长（%）
2008年1至2月份 502.97 3.2
2007年1至2月份 486.99
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2008年4月15日
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今日上午到目前，美元指数再次站上 72 点整数关之上运行。截止发稿时，美元指数运行在 72.21 点附近。周末 G7 会议公告总体内容还是对美元较为有利。因为在这份公告中，没有达成干预市场的措词出现。 G7 认为：希望国际金融系统强劲稳定，自 2 月份以来主要货币汇率不时发生剧烈波动，对这种波动对经济和金融稳定造成了潜在的影响表示担心。将密切关注监视外汇市场，采取适当的合作。所以， G7 会议公告还是较为中性的。
笔者目前还是坚持前期观点：如果美元指数能站稳在 72 点整数关之上运行，则美元继续向上反弹的可能性增加，反止，美元依然有回调的可能性。预计近期美元指数上档在 73-73.50 点区间有一定的阻力。
本周三美国公布的消费者物价指数将是关键，这对未来美元走势将产生一定的影响，请到时，加以重点关注。
美元反弹，令欧元今日出现了较大的下跌。今日上午，欧元盘中最低跌至 1.5671 。截止发稿时，欧元运行在 1.5711 附近。同时，上周五德国财长施泰因布吕克在 G7 会议上讲话也是令欧元回调的主要原因。他表示：欧元在 1.60 水平将在很大程度上冲击到德国经济利益。
从短线走势看，如果欧元不快速突破 1.59-1.60 一线，近期形成头部的可能性将明显增加。预计近期欧元在 1.56 整数关有一定的支持。如果近期欧元有效跌破 1.56 整数关，则欧元有继续向下的可能出现。
今日上午到目前，英镑基本保持在 1.97 整数关附近运行。今日上午英镑盘中一度最低跌至 1.9653 。这也反映出近期英镑调整的迹象还是十分明显。
由于市场普遍预计未来英国央行还是有继续降息的可能性，所以这是造成近期英镑总体回调的主要原因。预计近期英镑上档在 1.98-1.99 区间有阻力，而下档在 1.95-1.96 区间有一定的支持。
今日上午到目前，日元先调整后反弹走势。今日上午日元盘中一度最低跌至 101.49 ，而截止发稿时，日元最高反弹在 100.75 。
今日上午日本央行公布的会议纪要还是对日元走势有所不利。今日上午日本央行会议纪要显示：由于海外经济正在放缓，此次会议同意保持 0.5％ 利率不变，油价和日元升值给日本中小企业带来不利影响。但是，随后日本财务省大臣额贺福志郎表示：不会对汇市干预进行置评。这番讲话也向市场暗示当前日本官方也默认了日元汇率。
笔者目前个人还是谨慎看待日元上涨。预计近期日元在 100 整数关有较大的阻力。预计近期日元在 102-103 区间有一定的支持。
关注今日主要经济数据以及重要事件：
关注今日下午欧元区公布的 2 月份工业产出，今晚美国公布的 3 月份零售销售，美国 2 月份商业库存。
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G7财长和央行行长们上周五意外表达了对美元汇率迅速下跌的担忧，这一表态推动美元兑欧元、日元等主要货币跳空高开并强劲反弹。然而由于美元疲弱已久，并且美国近期数据也对美元形成打压，并且美国经济正处于衰退的轨道上，G7对美元贬值的担忧难以改变美元的跌势。美元中长期下行节奏很难改变。今日欧元在跳空低开后维持震荡整理，目前汇价接近前期上升三角形下沿，短线受到支撑仍将上行。英镑短线超跌反弹，目前受到打压出现震荡盘整，英镑上行面临较强阻力，高位遇阻回落风险较大。商品货币澳元和加元短线维持了震荡下行的节奏。
欧元：欧元/美元在1.5900再度遇阻回落，但是汇价并未继续创出新低，目前汇价测试前期上升三角形中继下沿支撑，如果能够企稳将继续运行三角形中继整理形态。4小时图上，目前汇价已经跌破55日均线支撑，MACD零轴上方形成死叉下行动能增强，目前在1.5700附近维持胶着状态。小时图上，1.5720附近遇阻回落，下行动能占优，短线仍有创新低需求，但是在整理三角形下沿附近有较强支撑，受到支撑继续上行概率较大。
英镑：英镑/美元继续在下行通道内部运行，目前在1.9640受到支撑短线反弹，均线系统空头排列对汇价形成打压，遇阻继续回落风险较大。4小时图上，在1.9640附近受到支撑形成局部双底形态，在1.9850遇阻回落风险较大。小时图上，短线测试55日均线阻力，上行动能占优，短线整理为主，突破继续上行。
日元：美元/日元近期走势出现震荡，短暂突破100.00后重新反弹上行，均线系统仍然对汇价形成压制，目前仍有回落风险。小时图上，均线系统对汇价形成打压，已经对今日早盘形成的跳空缺口形成回补，下行动能占优，短线仍有继续回落风险，跌破100.50继续下行。
澳元：澳元/美元在上升通道上沿附近遇阻迅速回落，目前已经对前期0.50黄金回调线支撑形成有效突破。4小时图上，汇价测试144日均线支撑，MACD零轴上方形成张口发散的死叉，汇价仍有继续回落风险。短线将以超跌反弹为主，受到打压继续回落。小时图上，创新低后在0.9200附近跌势放缓，下行动能占优，短线受打压仍有继续回落风险。
加元：美元/加元在1.0300震荡区间上沿附近遇阻小幅回落，日线图上，均线系统多头排列MACD零轴上方重二次金叉，近期汇价有望对1.0300形成有效突破。小时图上，1.0270附近遇阻回落，短线维持高位整理，受到支撑仍将继续上行测试震荡区间上沿阻力。
瑞郎：美元/瑞郎在0.9880受到支撑反弹，目前汇价运行于0.9870-1.0240震荡整理区间。均线系统交织在一起，短线将以震荡整理为主，继续创新低的可能不大。
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周一欧市早盘，亚欧股市走软打压市场情绪，套息交易平仓活跃，瑞郎持续走强，美元/瑞郎跌破平价关口，触及0.9989的时段低点。
同时，美元指数曾一度在G7会后声明的支持下走高至72.35，随后一路下滑，目前触及71.87的时段新低也打压美元/瑞郎走软。
分析师指出，瑞郎近一段时间的走势明显弱于欧元，而且目前日图均线系统已经在平价上方聚集，行情有望选择方向突破。由于汇价中期波动格局仍较为完整，周图技术指标向上，但汇价反弹幅度有限，走势观望为宜。
该分析师还认为，美元/瑞郎可能再度上试30日均线1.0095，需有效突破方能继续向上，不过目前股市走软导致向上动能仍需集聚。下方进一步支撑见于0.9915-0.9885区域，跌破将再启跌势，上方反弹阻力见于1.0095和1.0100，以及1.0170和1.0250。
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周一东京汇市，由于美元恢复跌势，美元/日元外汇期权隐含波动率收盘走高。
上周五的七国集团会议后，美元曾短暂获得支撑。
一名期权交易员表示，G7加强了针对汇率的措辞，从而短暂提振美元上扬；但由于大多数市场人士认为近期不会有市场干预，美元汇率又迅速下滑。
鉴于G7声明内容的调整并没有提振美元大幅上扬，市场人士再度开始关注美国经济前景低迷所带来的下行风险。
有期权交易员称，市场人士目前可能不会让美元大幅下挫，而美元可能继续维持下行趋势。1个月期平价美元/日元外汇期权隐含波动率可能不会大幅走低，他预计，美元/日元在今日晚些时候欧洲交易时段开始后可能进一步小幅下跌。
该交易员补充称，如果全球股市保持疲软且避险情绪增加促使日元融资套利交易头寸被解除，则将给美元/日元带来压力。
另有期权交易员表示，东京汇市交易时段截至目前尚未出现大规模的交易，但如果美元跌破100.50日元，则外汇期权隐含波动率可能再度上扬，因市场人士需要买进外汇期权以对冲美元进一步下跌的风险，有可能为美元跌破100日元进行套期保值。
在1个月期德尔塔值为0.25的期权组合中，针对日元看涨/美元看跌期权的隐含波动率差为3.40%/3.90%，纽约市场上周五为3.20%/4.0%。
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